أوضح تقرير على موقع Coinotag أن بروتوكول Ethena واجه أزمة ثقة حادة تمثلت في نزوح هائل من عملته المستقرة المدرة للعائد USDe، وعلى مدى شهرين، قام المستثمرون بتحويل ما قيمته 8 مليارات دولار، مما أدى إلى تقليص إجمالي القيمة المؤمنة (TVL) في البروتوكول إلى النصف، من 14.8 مليار دولار إلى 7.4 مليارات دولار فقط.
وكان أكتوبر هو الشهر الأسوأ، حيث شهد عمليات استرداد بقيمة 5.7 مليار دولار، وتزامنت هذه الأحداث مع تراجع كارثي في سعر العملة الأصلية للبروتوكول ENA، التي خسرت 62% من قيمتها لتسجل أقل من 0.2 دولار.
الأسباب المباشرة وراء نزوح عملة USDe والمقارنة التنافسية
ووفقا للموقع بدأت أزمة عملة USDe بحدث انفصال مؤقت عن سعر الربط(Depegging) على منصة Binance خلال تراجع السوق في أكتوبر، وأدى هذا الانفصال إلى سلسلة من عمليات التصفية القسرية، مما دفع المستخدمين إلى استرداد أموالهم بشكل جماعي لتجنب خسائر أكبر، وكشف هذا الحدث عن نقاط ضعف أساسية في بروتوكولات الدولار الاصطناعية خلال فترات التقلب الحاد.
وفي المقابل بينما كانت عملة USDe تخسر مليارات، اجتذبت منافسات مباشرة مثل sUSDS من Sky وsyrupUSDC من Maple تدفقات كبيرة للأموال خلال الأشهر التسعين الماضية، ويوضح هذا التحول تفضيلاً متزايداً من قبل المستثمرين للبدائل التي تقدم عوائد مماثلة ولكن مع مخاطر متصورة أقل، حيث يعتمد الرمز USDe على استراتيجيات معقدة للمراكز المحايدة دلتا تشمل إيثريوم ETH وتداول العقود الآجلة.
وتشير البيانات إلى أن حجم التدفقات نحو sUSDS بلغ أكثر من 2 مليار دولار، مما يعكس اتجاه نضوج في السوق نحو بروتوكولات ذات أصول دعم قوية وإدارة مخاطر أكثر شفافية، ولقد مثلت هذه الفترة لحظة محورية لإعادة بناء الثقة في Ethena وسط مناقشات تنظيمية متصاعدة حول استقرار العملات المستقرة.
مستقبل عملة ENA وعلامات الشراء عند الانخفاض
وأشار الموقع إلى أنه بالرغم من الصورة القاتمة ظهرت علامات على أن بعض المستثمرين ينظرون إلى التراجع الحاد في سعر عملة ENA كفرصة للشراء عند مستويات منخفضة، حيث أظهرت بيانات منصة Santiment انخفاضاً في المعروض من العملة على البورصات، وهي إشارة على أن الحيازة طويلة الأجل تزداد، مما يشير إلى أن المستثمرين يقومون بسحب الرموز لتخزينها، ودعم هذا التوجه تحركات شخصيات بارزة مثل آرثر هايز، المؤسس المشارك لـ BitMEX، والذي اشترى 1.22 مليون قطعة من ENA بقيمة 257.5 ألف دولار، معبرا عن تحوله من امتلاك الإيثريوم ETH إلى أصول DeFi ذات "بيتا عالية".
ومن المثير للاهتمام أن نمط تراكم عملة ENA خلال هذا الانخفاض يختلف عن نمط الانخفاض الذي حدث في الربع الأول من 2025، مما يشير إلى ثقة نسبية أكبر بين المشترين الحاليين، فمع تداول عملة ENA حاليا حول 0.2 دولار، تعيد هذه المستويات إلى الأذهان أدنى مستويات أغسطس 2024، مما يطرح سؤالا حول إمكانية تقديمها فرصة متداولة في حال تعافي السوق العام، ومع ذلك لا تزال المخاطر قائمة، كما يتضح من انخفاض حجم التداول الذي سجل مستويات قياسية متدنية، مما يعكس قبضة هابطة وشكوكا عامة.
التحسينات والتحديات في أفق بروتوكول Ethena
وتلخص أحداث نهاية 2025 التحديات الكبيرة التي تواجه بروتوكول Ethena، لكنها أيضاً تكشف عن بذور مرونة محتملة، فبينما لا تزال عملية استعادة الثقة في USDe في مراحلها الأولى، فإن علامات التراكم في عملة ENA تشير إلى إيمان جزء من السوق بإمكانية التعافي على المدى الطويل.
ويعتمد مستقبل البروتوكول على قدرته على معالجة الثغرات التي كشفها تراجع أكتوبر، حيث أكد فريق التطوير على العمل على تحسين آليات التحوط لمنع تكرار حالات الانفصال عن الربط، فيجب على المستثمرين مراقبة تطورات بيانات السلسلة (On-Chain) عن كثب، لا سيما إجمالي القيمة المؤمنة (TVL) في USDe ومؤشرات استقرارها، فضلا عن أداء عملة ENA مقابل منافسيها في سوق العملات المستقرة المدرة للعائد، ويبقى السياق العام للسوق عاملاً حاسماً في تحديد سرعة ومدى أي انتعاش.