أداء الذهب في ظل مستويات التضخم المرتفع ورفع أسعار الفائدة الفيدرالية

أسعار الذهب والعملات

تأثير التضخم المرتفع المترافق مع رفع أسعار الفائدة الفيدرالية على أداء الذهب

20 حزيران 2022 19:31

مزيج من عوامل متعددة مثل ارتفاع التضخم لمستويات تاريخية ورفع البنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة وكسر مؤشر الدولار علامة 100 وتصاعد الأزمة الجيوسياسية، جعلت الإطار التحليلي للذهب معقدًا بشكل غير مسبوق.

يمكن القول أن الذهب يواجه البيئة الأكثر تعقيدًا منذ الأزمة المالية لعام 2008، كما أن أسعار الذهب الأخيرة تعرضت لتقلبات كبيرة، فقد حقق ارتفاع بأرقام مضاعفة في الأشهر القليلة الأولى من العام لكنه انخفض بنسبة 13% تقريباً منذ بداية شهر مارس، ومن المرجح أن تظل أسعار الذهب متقلبة حيث يقوم المستثمرون بتعديل محافظهم بما يتماشى مع سياسة البنك الاحتياطي الفيدرالي المتشددة ويراقبون عن كثب تأثير الأزمة الأوكرانية على الاقتصاد.

جاذبية الدولار

في حين أن هناك العديد من المزايا عند التفكير في الاستثمار في الذهب فقد المعدن بريقه للمستثمرين بسبب ارتفاع الدولار الأمريكي، تتمتع العملة بأعلى مستوياتها في 20 عام تقريبًا، ويتم رفعها من خلال رفع البنك الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة لإبقاء التضخم تحت السيطرة.

ومع ذلك، إذا فشل البنك في إدارة التضخم من خلال زيادات أسعار الفائدة أو ارتكب خطأ يجبر الاقتصاد على الركود، فقد يؤثر هذا بدوره سلباً على الدولار ويجعل الذهب الاستثمار الأكثر طلبًا كملاذ آمن مرة أخرى.

احتواء التضخم قصير الأجل في الولايات المتحدة سيكون صعباً

استمرت بيانات التضخم الأمريكية الصادرة مؤخرًا في مارس في النمو، في الوقت نفسه، ارتفع الذهب بشكل حاد، ويعتبر ذلك ليس مضاداً لتضخم الذهب، ولكنه يشير إلى أن الاقتصاد الأمريكي سوف يسقط في حالة من الركود وسيعود إلى التيسير.

سجل مؤشر أسعار المستهلك المعدل على أساس سنوي نمواً بشكل غير معقول في الولايات المتحدة خلال شهر مارس والذي بلغ 8.5% وهو أعلى معدل منذ ديسمبر 1981، وكان الارتفاع في أسعار النفط الخام والطاقة هو العامل الرئيسي الذي دفع التضخم إلى مواصلة الارتفاع.

كانت نهاية فبراير إلى مارس هي الفترة الأكثر حساسية للصراع بين روسيا وأوكرانيا، وخلال تلك الفترة ارتفع سعر النفط الخام ووصل إلى مستوى مرتفع لأكثر من عشر سنوات متأثراً بالعديد من العوامل، ولكن بعد ذلك انخفض سعر النفط بسرعة، إذا عاد النفط الخام إلى ما دون 90 دولار للبرميل خلال الفترة المقبلة فهناك احتمال كبير أن ينخفض التضخم في الولايات المتحدة.

ومع ذلك، نعتقد أن الضغط التضخمي في الولايات المتحدة لا يأتي فقط من الطاقة، ولكن أيضًا من صناعات الأغذية والخدمات، سيستمر الإنتاج الزراعي غير الكافي وارتفاع تكاليف العمالة المنخفضة في دفع التضخم للأعلى بعد استقرار أسعار النفط.

هل ستتباطأ وتيرة تشديد البنك الاحتياطي الفيدرالي لسياسته النقدية؟

يتوقع بنك جولدمان ساكس أن يكون التضخم في الولايات المتحدة أقل من 4% هذا العام، في حين أن نمو سوق الأسهم سيكون ثابتًا نسبيًا، وسيتداول الذهب فوق 2500 دولار، يشبه إطار العمل التحليلي لبنك جولدمان ساكس وجهة النظر القائلة بأن الاقتصاد الأمريكي قد سقط في حالة ركود وعادت السياسة إلى التيسير، ومع ذلك، يمكن أن نرى من بيان بنك جولدمان ساكس أن البنك أكثر قلقًا بشأن العلاقة بين التضخم وسياسة البنك الاحتياطي الفيدرالي.

توقعات البنك جاءت استناداً على أن الاقتصاد الأمريكي يسير بسلاسة بدون تضخم، وأن البنك الاحتياطي الفيدرالي لن يشدد سياسته النقدية، ولكن من المرجح أن البنك الاحتياطي سيواصل رفع أسعار الفائدة بغض النظر عما إذا كان التضخم مرتفعاً أم منخفضاً وما إذا كان الاقتصاد يدخل مرحلة الركود، من الواضح أن تشديد السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي سيكون طويل الأجل، ويخشى مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي من تطبيع السياسة النقدية واتخاذ الاستعدادات المناسبة للاقتصاد لكي يسقط حقًا في الركود.

بالإضافة إلى ذلك، حقيقة أن معدل التضخم في الولايات المتحدة أقل من 4% لا يعني أن سعر الفائدة الحقيقي سينخفض، إذا ظل سعر الفائدة الاسمي مرتفعاً في فترة قصيرة من الزمن، فقد يكون تأثير الانخفاض في التضخم الحقيقي هو أن توقعات التضخم ستنخفض أيضًا وقد يرتفع سعر الفائدة الحقيقي، لذلك هناك احتمال ضئيل أن يتجاوز سعر الذهب 2500 دولار خلال العام.

توقعات السوق برفع سعر الفائدة الأمريكية بمقدار 75 نقطة أساس في يونيو هدأت، مما يدعم انتعاش أسعار الذهب.

في السابق، اعتقد بعض المشاركين في السوق أنه من المرجح أن يرفع البنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة بمقدار 75 نقطة أساس في اجتماع يونيو، وهذا التوقع يضغط باستمرار على أسعار الذهب، ومع ذلك، بعد أن أدلى رئيس البنك الاحتياطي الفيدرالي باول بتصريحات أخرى برفع سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس تم تبديد هذه التوقعات، مما دعم أسعار الذهب.

قال رئيس البنك الاحتياطي الفيدرالي باول في مقابلة مع صحيفة وول ستريت جورنال في 17 مايو، إن البنك لن يتردد في مواصلة رفع أسعار الفائدة حتى ينخفض التضخم، تدعم اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) على نطاق واسع الاجتماعين المقبلين رفع سعر بمقدار 50 نقطة أساس.

قال باول إنه إذا لم تتباطأ وتيرة ارتفاع الأسعار، فلن تتراجع سياسة التضييق التي ينتهجها البنك، وسوف تقوم لجنة السوق الفدرالية المفتوحة برفع أسعار الفائدة بسرعة، ولن يتردد البنك في رفع أسعار الفائدة فوق المعدل المحايد إذا لزم الأمر، كما أقر باول أيضًا أن بيانات التضخم بدأت بالفعل في التغير منذ أكتوبر الماضي، وكان ينبغي على البنك رفع أسعار الفائدة في وقت سابق.

المخاوف تتزايد من حدوث تباطؤ اقتصادي عالمي مما يدعم الذهب كملاذ آمن

خفضت الامم المتحدة توقعاتها للنمو الاقتصادي العالمي هذا العام إلى 3.1% من 4%، مشيرة إلى أن الصراع الروسي الأوكراني أدى إلى ارتفاع أسعار المواد الغذائية والسلع العالمية وغذى الضغوط التضخمية التي عطلت الاقتصاد العالمي من جائحة فيروس كورونا بعد انتعاش هش.

إن تخفيضات الأمم المتحدة لآفاق النمو للدول واسعة النطاق شمل بعضًا من أكبر الاقتصادات في العالم، مثل الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي، فضلاً عن معظم الدول المتقدمة والنامية الأخرى، وقالت الأمم المتحدة في التقرير إن الصراع بين روسيا وأوكرانيا لم يوجه ضربة قوية لاقتصاديات أوكرانيا وروسيا فحسب، بل أثر أيضًا على اقتصادات الدولتين المجاورة في آسيا الوسطى وأوروبا.

وقال التقرير إنه من المتوقع أن يكون النمو الاقتصادي في الاتحاد الأوروبي 2.7% فقط هذا العام انخفاضًا من 3.9% كان متوقعًا في يناير، وأضاف التقرير إن التوقف المفاجئ لواردات النفط والغاز من روسيا سيؤدي إلى زيادة أسعار الطاقة وتفاقم الضغوط التضخمية، تأثرت الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي في أوروبا الشرقية ودول البلطيق بشدة حيث أن معدلات التضخم فيها أعلى بكثير من متوسط الاتحاد الأوروبي.

من المتوقع أن ينمو الاقتصاد الأمريكي بنسبة 2.6% في عام 2022 و 1.8% في عام 2023 وهو تعديل هبوطي حاد عن توقعات يناير، بسبب التضخم المرتفع بقوة والتشديد النقدي القوي من قبل البنك الاحتياطي الفيدرالي والتداعيات المباشرة للصراع بين روسيا وأوكرانيا، وقالت الأمم المتحدة أيضا إنه من المتوقع أن تنمو اقتصادات الدول النامية كمجموعة بنسبة 4.1% هذا العام انخفاضا من 6.7% في 2021.

كما حذرت من أن التوقعات الحالية للنمو الاقتصادي العالمي بنسبة 3.1% تواجه مخاطر هبوط كبيرة مع زيادة اشتداد الصراع الروسي الأوكراني وموجة جديدة محتملة من الوباء، من المتوقع أن يرتفع التضخم العالمي إلى 6.7% في عام 2022 أي ضعف متوسط 2010-2020 البالغ 2.9%، مع ارتفاع أسعار الغذاء والطاقة.

حذرت وزيرة الخزانة الأمريكية "جانت يلين" من أن الاقتصاد العالمي يواجه خطر الركود التضخمي، وقالت يلين في 18 مايو إنه بينما ستنخفض تكاليف الغذاء والطاقة في نهاية المطاف، فمن المرجح أن يتأثر جزء كبير من العالم بالركود التضخمي والتضخم المرتفع والنمو الاقتصادي البطيء، الأمر الذي سيشكل تحديًا خطيرًا للاقتصاد العالمي، وألقت يلين باللوم على الصراع الروسي الأوكراني باعتباره السبب الرئيسي لارتفاع أسعار السلع الأساسية.